曦智科技（01879.HK）港股上市日度涨380；沐曦股份（688802.SH）A股上市日涨750；MiniMax（00100.HK）港股上市后市值度冲破3500亿港元保定隔热条设备。

这些刷屏老本商场的名字背后，站着同个“捕手”——上海孚腾私募基金料理有限公司（下称“孚腾老本”）。

公开府上表示，这成立于2022年的上海国资配景投资机构，仅用四年时候便料理范围冲破440亿元，在AI芯片、大模子、封装等要道赛说念上时时射中头部技俩。当巨匠老本追赶AI飞扬时，孚腾老本已通过提前布局，成为这波海浪中引东说念主防护的投资“操盘手”之。

从曦智到沐曦，孚腾赚了些许？

2026年4月28日，“巨匠AI硅光芯片股”曦智科技登陆港交所。上市日，该股开盘价达880港元/股，较刊行价183.2港元/股飙升过380，推崇惊艳。随后，涨势不减，5月7日，股价是度冲至1050港元/股，较刊行价累计上升约473。适度5月11日收盘，虽股价回调至874港元/股，但已经处于位。

字据弗若斯沙利文府上，这成立于2017年的企业，是唯罢了大范围交易化的立Scale-up光互连科罚案供应商。2025年以7920万元收入占据立供应商商场88.3的份额。

对孚腾老本而言，这不仅是又个IPO里程碑，是次投资果的考证。据公开报说念，孚腾老本在曦智科技这单上重仓进入2亿元东说念主民币，并担任董事席位。

招股讲明书表示，当作国孚航的实施事务伙东说念主（庸碌伙东说念主），孚腾老本通过国孚航握有曦智科技100.22万股，握股占比2.18。按861港元/股估算，对应市值约8.6亿港元，浮盈接近7亿港元。

就在曦智科技上市前几天，孚腾老本已投的另国产GPU少壮沐曦股份在A股上市，刊行价104.66元/股，上市日波及895元/股，涨幅750。适度发稿前，沐曦股份股价虽有所回调，但仍达787.5元/股。

据公开信息，孚腾老本较早布局了沐曦股份。招股讲明书表示，2025年2月，国孚航及多机构参与沐曦股份六次增资，取得7.9万股股份，入股价钱为1264.26元/股，计进入约9987万元。刊行后，国孚航握有193.19万股，握股比例为0.48。如以此计较，对应的新市值为15.20亿元。如以此来看，孚腾老本在该技俩上的浮盈也过10亿元。

在AI大模子赛说念，孚腾老本对MiniMax也下了“重注”。公开府上表示，孚腾老本投了Pre-B+和Pre-B++轮融资，是早期及中期融资的中枢投资东说念主。2025年，MiniMax以165港元/股刊行上市，两个月内盘中股价波及1330港元，总市值度冲破3500亿港元。适度面前，MiniMax的股价仍在725港元/股。字据招股讲明书，国孚航、上海魔豆创业投资伙企业（有限伙）计握有约0.41的股份，对应的新市值约为9.5亿港元。

在封装赛说念，孚腾老本于2024年牵头对盛晶微进行计谋投资，支握其上海临港技俩拔擢。投资后年多时候，盛晶微IPO程度进，从苦求获受理到敲钟上市仅用时6个月。当作计谋投资东说念主，孚腾老本在该技俩上不仅赢得财务呈报，通过整产业链资源，动盛晶微与头部GPU企业张开作。

此外，孚腾老本还布局了已进入上市经由的集成电路大硅片企业奕斯伟材料。从2025年10月到2026年4月，孚腾老本已有沐曦股份、曦智科技、MiniMax、盛晶微（688820.SH）四被投企业罢了IPO。

“捕手”是奈何真金不怕火成的保定隔热条设备

以国资为底，却用商场化法跑出了堪比顶VC的“射中率”，这粗略是孚腾老本这类创投公司的特之处。

面，财经细心到，孚腾老本的多笔投资是在商场低谷期的非共鸣时刻“扣下扳机”。在多个公设备访中，孚腾老本团队将收效归因于在商场低点时的糟塌最先。“真话实说，两年前大部分东说念主对科创的信心是不够的，大还在用传统的PE算账逻辑去看这些硬科技企业。”孚腾老本总司理、料理伙东说念主费飞曾这么复盘。

从公开府上看，该公司聚焦上海三大先产业链，别离是集成电路、生物制药与东说念主工智能三大中枢赛说念。其中不少方针王人在早期介入，举例孚腾老本参与了沐曦股份上市前的B轮融资和Pre-IPO轮融资；孚腾老本与上海国投旗下另主体共同投了MiniMax的Pre-B+和Pre-B++轮融资。

财经从孚腾老本主要发起上海国有老本投资有限公司（下称“上海国投”）获悉，除计谋项基金外，该公司初创期技俩（天神+种子轮）投决及出资数目占比近20；投决A轮及当年技俩占比75；投决B轮及当年技俩占比90。

早期介入带来的收益率各异特殊权臣。以曦智科技为例，招股讲明书表示，A轮每股成本为8.5元至9.44元，B轮上升至47.49元至48.48元，而到2025年4月的C4轮融资，每股成本已升至99.78元。早期投资者与后期进入者的成本差距可达10倍。

孚腾老本团队合计，投资的骨子是赚取“Beta”的钱。投资行业经验过互联网、移动互联网两波海浪，而面前，东说念主工智能恰是三波大“Beta”的爆发期。在这种机遇面前，任何短期的财务算账王人显得微不及说念，实在贫穷的是“笃信科技革命带来的弥远价值”。另面，从公开动作来看，孚腾老本并不夸耀于单纯的财务投资，而是积探索CVC步地，与已投企业作树立基金，度绑定产业链。举例，孚腾老本与智元机器东说念主联发起，复星集团、永达集团等行业头部企业共同参与树立上海具身慧智科技有限公司，门科罚机器东说念主“后公里”的场景落地问题。

在赛说念聚焦与投资次第面，孚腾老本不异有着了了的逻辑。在屡次摄取媒体采访时，其团队提议，隔热条设备按照英伟达CEO黄仁勋提议的AI五层表面（动力层、芯片层、组网层、大模子层、诓骗层），已在五个层布局投资了50多企业。面对估值技俩，孚腾老本保握幽闲。“淌若企业具备开阔的增漫空间，而况在所处赛说念处于对先地位，即使是估值技俩，也会参与投资。但淌若是估值脱离基本面、短期内连气儿跳涨的企业，团队会握幽闲和严慎的格调。”费飞在摄取媒体采访时说。

透视“耐烦老本”

从宏不雅和弥远的视角看，孚腾老本的崛起是上海“国资创投”改良的个缩影，孚腾老本过火背后的上海国资体系，经营远不啻于财务呈报。淌若只看到账面上的浮盈，可能低估了其底层逻辑。

频年来，多AI产业链企业接踵上市并在老本商场推崇亮眼。除上述几企业，主攻AI药物研发的英矽智能（03696.HK）、耕GPU的壁仞科技（06082.HK）、国产通用GPU代表天数智芯（09903.HK），均在近半年内完成上市。

梳理这些AI企业信息，其背后王人有上海国资的身影。上海国投、上海集团有限公司（下称“上海”）、上海国盛（集团）有限公司、上海临港经济发展（集团）有限公司（下称“临港集团”）、上海浦东革命投资发展（集团）有限公司……

以往国资LP被视为“抉剔的出资东说念主”，如今，国资正在通过孚腾老本这类商场化载体，探索条“国资配景、商场运作、产业向”的新路。以上海国投为例，本年季度新设基金5只、扩募基金2只，新增范围近150亿元。动壁仞科技、MiniMax等9个技俩在港交所、科创板上市。

零散的鼓舞结构构筑了特的产业雷达。以孚腾老本为例，该创投公司成立于2022年1月，由上海国投当作主要发起东说念主，联临港集团、上汽集团、宁德期间、哔哩哔哩等产业集团和投资机构共同树立。孚腾老本董事长陆雯，同期担任上海国投公司党委委员、总裁。这种架构使得孚腾老本具备了获取产业信息和政策向的“雷达”。

而这才略，在现时AI投资的零散环境下显得尤为要道。当下的商场正靠近个推行窘境，技俩估值偏，单机构难以立接续。此时，国资力量的介入成心于“组局”。

Q Q：183445502

在近期次投资峰会上，上海国投孚腾老本实施董事陈雨沁坦言，大联组局入局早期技俩，抱团合作、联出资，本事共同稳住企业估值，整质产业资源，助力企业稳步发展。

“组局”的带动应正在体现。财经近日从上海国投获悉，季度完成三批先基金的子基金遴择，拟投资金额近50亿元，基金总范围220亿元，放大倍数近5倍。除计谋项基金外，其余商场化子基金综放大倍数近9倍（其中放大倍数5倍以上的子基金10只，投决金额11.8亿元，占比70.4）。

此外，这波AI创业对传统VC的依赖度正在裁汰，算力、Token、流量和公论细心力比资金为紧俏。圳位创投东说念主士向财经示意，创业者追赶Token与流量的逻辑，与当年移动互联网争进口并骨子区别。论资金来自国企、民企照旧外资，钱自身度同质化，翌日投资机构须回话的问题是：除出资外还能提供哪些各异化价值与落地就业。

“面前算力的稀缺也不错从价钱上窥见脉络，以B300现货为例，3月中旬圳商场单价430万元，4月初涨至505万元，昨日报600万元，今天已来到620万元。”上述创投东说念主士补充说。

面对创业者对算力、Token等非资金资源的渴求，传统VC的弹药库显得有些单。而在这面，国资粗略具备势。大量国资旗下的创投契构并非简便注入资金，而所以“产业运动器”的角，在手艺攻关、场景对接、生态协同等面握续发力。

这点在孚腾老本的具体布局中体现得尤为径直。陈雨沁示意，孚腾老本从本年运行门成立了两产业平台公司，中枢聚焦两件事：是算力与Token相关业务，二是布局具身智能赛说念。“咱们和智源商榷院成立资公司，同期也和多中小企业联落地Token域作布局。”陈雨沁称。

多案例也能佐证这想路。以MiniMax为例，上海旗下的上海国私募基金料理有限公司，在投资后带着企业团队逐对接上海列国资机构，引企业加强原土化抒发，匡助其收效赢得后续多上海国资的加握。智元机器东说念主则是另条旅途。上海国投与其缔结作左券，将围绕金融赋能、产研协同、场景落地、生态构建等面张开度作，共同动具身智能的手艺冲破与范围化诓骗，助力上海造巨匠先的智能机器东说念主产业集群。壁仞科技2020年入驻临港浦江科技城，2024年与临港集团、数码港联发起成立“沪港东说念主工智能产业加快定约”，与MiniMax等企业造成产业协同。

具计谋纵的是其投资组里面的耦应。举例，沐曦股份的GPU算力可供MiniMax、阶跃星辰的大模子考试使用，智元机器东说念主的具身智能业务则依赖大模子的算法撑握。这种被投企业间的需求内轮回，在定程度上有助于裁汰单个企业的外部获客成本。

预测翌日，大量机构仍聚焦硬科技赛说念。举例，上海国投示意，将跳跃明确主攻向，向集成电路、东说念主工智能等硬科技域握续化。资金65投向集成电路行业，25投向东说念主工智能行业。

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