数据深入，胁制2026年2月4日，北交所逾120上市公司透露2025年年度功绩预报，盈利面过六成。同日，这次申报北交所的常州市龙鑫智能装备股份有限公司(以下简称“龙鑫智能”)透露2025年审阅申诉，2025年，其驱散营收6.34亿元，同比增长4.96，驱散净利润1.18亿元，同比下滑1.42。

而拉永劫辰线来看，2024-2025年龙鑫智能营收增速放缓，净利润增速告负，而2022-2024年，龙鑫智能综毛利率于同业可比公司均值。此外，龙鑫智能的产物主要应用于磷酸铁锂正材料等域，而2025年9月国内磷酸铁锂产能愚弄率不及74，且2022年起磷酸铁锂每吨价钱从17万元下滑至2025年9月的3.5万元。值得提的是，2022-2023年往还计1.8亿元的大客户，2024年未踏进龙鑫智能前五大客户，2024年往还额为两百余万元。

此外，2022年龙鑫智能收购参股公司即江苏龙鑫智颖悟燥科技有限公司(以下简称“龙鑫干燥”)65的股份，至此龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年，龙鑫干燥对外售售净利润占龙鑫智能净利润的比例六成。而回溯历史，龙鑫干燥建造初期，其中枢东谈主员入职年内即为其孝敬8项利。

 

、净利润“开倒车”扣非ROE走低，原大客户与龙鑫智能往还额“骤降”

财务数据反应企业的探求状态。龙鑫智能2024-2025年营收增速放缓，2024-2025年净利润增速告负，而2022-2024年，龙鑫智能综毛利率于同业可比公司均值。不仅如斯，龙鑫智能2022-2023年的大客户未踏进其2024年前五大客户之列，且龙鑫智能主要卑鄙域之磷酸铁锂价钱不息下滑。

1.1 2024-2025年营收增速放缓，同时净利润增速告负

据龙鑫智能签署于2026年2月2日的招股诠释书(以下简称“签署于2026年2月2日的招股书”)及2025年审阅申诉，2022-2025年，龙鑫智能的贸易收入分歧为3.36亿元、5.82亿元、6.04亿元、6.34亿元，净利润分歧为0.87亿元、1.43亿元、1.2亿元、1.18亿元。

经测算，2023-2025年，龙鑫智能的营收同比增速分歧为73.22、3.79、4.96，净利同比增速分歧为63.78、-15.94、-1.42。

可见，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，净利增速告负。

“问题”才刚刚运转。

1.2 2024年及2025年收现比低于1，2022年及2024年净现比不及1

据签署于2026年2月2日的招股书及2025年审阅申诉，2022-2025年，龙鑫智能的销售商品、提供劳务收到现款分歧为3.26亿元、7.93亿元、4.42亿元、4.47亿元，探求活动产生的现款流量净额分歧为0.52亿元、2.31亿元、0.75亿元、1.14亿元。

凭据《金证研》北成本中心测算，2022-2025年，龙鑫智能的收现比分歧为0.97、1.36、0.73、0.71，净现比分歧为0.59、1.62、0.62、-0.96。

此外，龙鑫智能的毛利率亦值得温暖。

1.3 2022-2024年综毛利率于可比公司均值，2024-2025年扣非ROE逐年下滑至不及20

据签署于2026年2月2日的招股书，2022-2024年及2025年1-9月，龙鑫智能的综毛利率分歧为36.84、41.35、34.26、36.7。同时，龙鑫智能同业业可比公司综毛利率均值分歧为27.61、26.46、24.38、24.69。

可见，2022-2024年，龙鑫智能的综毛利率于同业业可比公司均值，对此，龙鑫智能暗示，原因系龙鑫智能与同业业可比公司在具体产物、业务板块、卑鄙应用域等面存在定各异。

此外，2022-2025年，龙鑫智能扣除相等常损益后净钞票收益率(以下简称“扣非ROE”)分歧为45.17、61.04、21.87、17.51。

经测算，与2023年比拟，2024年龙鑫智能扣非ROE下滑39.17，2025年再度下滑。

此外，龙鑫智能大客户的变动情况亦值得温暖。

1.4 2022-2023年往还计1.8亿元的大客户，2024年未踏进龙鑫智能前五大客户

据签署于2026年2月2日的招股书，2022-2023年，湖南裕能新动力电板材料股份有限公司过甚子公司(以下统称“湖南裕能)为龙鑫智能大客户，龙鑫智能向其销售干燥斥地、配件，销售金额分歧为7,109.61万元、10,841.2万元，占龙鑫智能当期销售金额的比例分歧为21.15、18.62。2024年，湖南裕能未进入龙鑫智能前五大客户名单，且当期龙鑫智能与五大客户的往还额为3,584.07万元。

经测算，2022-2023年，龙鑫智能与湖南裕能的往还金额计为1.8亿元。

据签署于2025年12月29日的公开刊行股票并在北交所上市恳求文献的审核问询函的回报(以下简称“轮问询回报”)，2024年，龙鑫智能向湖南裕能的销售额为214.84万元。

2024年，因龙鑫智能与湖南裕能就销售价钱及计较政策未能达成致，湖南裕能暂时选拔与其他干燥斥地供应商，2024年双往还界限较小。

值得提防的是，湖南裕能2023年及2024年的功绩负增长。

据湖南裕能签署于2025年12月5日的恳求向特定对象刊行股票的审核问询函的回报(以下简称“湖南裕能问询回报”)，2022-2024年及2025年1-9月，湖南裕能磷酸盐正材料的产能愚弄率分歧为96.82、89.77、101.3、114.2。

2022-2024年，湖南裕能的贸易收入分歧为427.9亿元、413.58亿元、225.99亿元、232.26亿元，包摄于上市公司鼓动的净利润(以下简称“归母净利润”)分歧为30.07亿元、15.81亿元、5.94亿元、6.45亿元。2023-2024年及2025年1-9月，湖南裕能贸易收入同比增速分歧为-3.35、-45.36、46.27，归母净利润同比增速分歧为-47.44、-62.45、31.51。

对于龙鑫智能卑鄙应用域的行业情况，或值得温暖。

1.5 2025年三季度国内磷酸铁锂产能愚弄率不及74，2022年后磷酸铁锂价钱降幅能够

据签署于2026年2月2日的招股书，自建立以来，龙鑫智能注于细粉体尤其是微纳米端复材料的制备装备及自动化坐褥线的研发、坐褥、销售和事业。

据签署于2025年12月29日的公开刊行股票并在北交所上市恳求文献的二轮审核问询函的回报(以下简称“二轮问询回报”)，2022-2024年及2025年1-9月，龙鑫智能主贸易务收入分歧为3.34亿元、5.79亿元、6.02亿元、4.37亿元，占其当期贸易收入的比例分歧为99.41、99.49、99.54、99.61。

据签署于2026年2月2日的招股书，龙鑫智能的产物主要应用于磷酸铁锂正材料、硅碳负材料、光伏电子浆料、油墨涂料、考究化工等域。龙鑫智能称2022-2024年功绩增速较快主要收获于卑鄙新动力域超过是磷酸铁锂正材料行业进入景气的发展周期，龙鑫智能新动力域的订单金额及业务占比快速进步。但2023年度以来磷酸铁锂行业出现竞争加重、投产率低、功绩下滑等问题，存在阶段、结构产能弥漫风险。

据湖南裕能问询函回报，2021-2022年，国内磷酸铁锂行业有产能愚弄率均过90。2023-2024年，磷酸铁锂行业有产能愚弄率分歧为59、55。

据龙鑫智能二轮问询回报征引数据，2025年7-9月，国内磷酸铁锂的月度产能愚弄率已分歧进步67.2、69.8及73.5。

Q Q：183445502

此外，凭据湖南裕能问询函回报征引的上海有网数据，国内磷酸铁锂价钱(含税)从2020年下半年高涨至2022年11月的点过17万元/吨，至2024年末下落至约3.37万元/吨，累计降幅80。2025年以来，磷酸铁锂价钱(含税)下探至约3万元/吨后有所回升。

据认证主体为**证券股份有限公司的微信公众平台发布的公开信息，胁制2025年10月14日，磷酸铁锂价钱3.5万元/吨，较9月初回落3.45。

总的来说，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，且净利润增速贯串两年负增长。而2022-2024年，龙鑫智能的综毛利率于同业业可比公司均值，且2023-2025年，龙鑫智能扣非ROE由61.04下滑至17.51。另外，龙鑫智能2022-2023年大客户湖南裕能未出当今其2024年前五大客户名单之中，且湖南裕能2023-2024年归母净利润增速为负。

值得提防的是，龙鑫智能的产物主要应用于磷酸铁锂正材料等域，然而2025年9月，国内磷酸铁锂产能愚弄率不及74。此外，2022年起磷酸铁锂价钱从前期点过17万元/吨，下滑至2025年10月的3.5万元/吨。

 

二、龙鑫干燥被置入次年孝敬六成净利润，其建造初期中枢东谈主员入职年内即为龙鑫干燥孝敬8项利

2019年，龙鑫智能与包勋耀等东谈主共同建造龙鑫干燥，2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65的股权，龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年，子公司龙鑫干燥对外售售的净利润占龙鑫智能净利润比例六成。此外，龙鑫干燥建造初期，中枢东谈主员从原单元辞职未满年即孝敬多项利。

2.1 2022年龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司，次年龙鑫干燥为龙鑫智能孝敬六成净利润

据签署于2026年2月2日的招股书，2022年6月30日，常州市龙鑫智能装备有限公司(龙鑫智能曾用名，以下统称“龙鑫智能”)鼓动会作出有盘算，同意刘伟娇、包勋耀、项、刘波、顾乾峰、陆柯叶以其持有的计65龙鑫干燥股权，对龙鑫智能进行增资，增资价钱为5.04元/注册成本，认购龙鑫智能新增注册成本750万元。

2022年7月8日，江苏常州经济开发区处置委员会核准了本次工商变登记，并换发新的《贸易牌照》。彼时，龙鑫干燥成为龙鑫智能的全资子公司。

据龙鑫智能签署于2024年7月19日的《<股票公开转让并挂恳求文献的审核问询函>的回报》(以下简称“新三板问询回报”)，隔热条设备2022-2023年，龙鑫干燥对外售售收入分歧为13,848.34万元、28,390.86万元，占龙鑫智能贸易收入的比例分歧为41.2、48.76。同时，龙鑫干燥对外售售净利润分歧为3,516.57万元、8,587.35万元，占龙鑫智能净利润的比例分歧为40.35、60.15。

不丢丑出，2022年龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司，2023-2024年龙鑫干燥为龙鑫智能孝敬收入四成，2024年对外售售净利润为龙鑫智能孝敬六成净利润。

需要诠释的是，龙鑫干燥建造后，包勋耀等东谈主入职年内即孝敬利。

2.2 2019年与包勋耀等东谈主共同建造龙鑫干燥，其中刘伟娇和包勋耀入职龙鑫干燥年内即“孝敬”利

据新三板问询回报，龙鑫干燥的中枢处置团队，即刘伟娇、包勋耀等东谈主，在干燥斥地域耕多年，对干燥斥地的应用及行业痛点有较为刻的意会。基于龙鑫智能在雾化器域的工夫效果、机械传动设想面的势与龙鑫干燥中枢处置团队的商场资源及行业造就具有较强的互补，双相互相互招供，共同决定于2019年2月出资建造龙鑫干燥，拓展干燥斥地域业务。

据轮问询回报，龙鑫智能称，刘伟娇、包勋耀、刘波、顾乾峰自江苏前卫智能科技股份有限公司(以下简称“前卫智能”)辞职后即加入龙鑫干燥，项自2006年离开前卫智能后主要从事销售使命，后与刘伟娇等东谈主同加入龙鑫干燥，上述东谈主员为龙鑫干燥建造初期的主要中枢东谈主员。

其中，2004年5月至2019年1月，刘伟娇任前卫智能总司理，2019年1月至轮问询回报签署日，任龙鑫干燥扩充董事、总司理；不从事具体研发使命，主要把捏举座策略和研发向。

2011年2月至2019年1月，包勋耀任前卫智能工夫工程师、工程表情部司理，2019年2月至轮问询回报签署日，任龙鑫干燥总工程师、总司理，2019年2月至2025年3月，任龙鑫干燥监事。研发朝上，主宰龙鑫干燥研发使命，对传统对流式、传式干燥斥地结构鼎新及工夫进步，针对新动力、新材料、食物等域开发新式干燥斥地和用结构研发，开发焙类新式热工斥地。

据轮问询回报，刘伟娇和包勋耀自辞职前卫智能1年内，作变成的利估量8项，该等利系龙鑫干燥建造初期，为得志客户的需求及开拓商场的需要进行的研发，跟着商场及客户需求的快速变化，该等利停留在扣问阶段，未推行进样机试制和材料进入，未推行应用到龙鑫智能产物中，未驱散销售收入，该等利不属于龙鑫智能的中枢工夫。

即刘伟娇和包勋耀自辞职前卫智能1年内变成的利估量8项，龙鑫智能称该等利未推行应用到龙鑫智能产物中，未驱散销售收入，不属于龙鑫智能的中枢工夫。

此外，龙鑫干燥项中枢工夫对应的利值得温暖。

2.3 2020年8月，龙鑫干燥恳求名为“种闭路轮回开心干燥系统”的利

据签署于2026年2月2日的招股书，胁制招股书签署日，包勋耀为龙鑫智能中枢工夫东谈主员之。此外，2022-2024年及2025年1-6月，龙鑫智能中枢工夫产物收入分歧为3.17亿元、5.43亿元、5.81亿元、3.3亿元，占其当期贸易收入的比例分歧为94.42、93.21、96.16、96.96。

胁制2024年年末，龙鑫智能领有的与主要产物议论的主要中枢工夫估量14项，其中，“气密安全闭路轮回系统工夫”的工夫应用情况为干燥斥地，对应的利的“种闭路轮回开心干燥系统”，利号为2020216896496，所处阶段为批量坐褥。

据国常识产权局数据，项名为“种闭路轮回开心干燥系统”的实用新式利，利号为2020216896496，恳求日为2020年8月14日，授权公告日为2021年3月30日。胁制查询日2026年2月9日，该利的恳求东谈主为龙鑫干燥，利发明东谈主为包勋耀、刘伟娇，案件状态为利权看守，且未触及利发明东谈主变。

此外，该实用新式利触及干燥域，具体是种闭路轮回开心干燥系统。斥地运行时为全密闭运行，斥地里面充惰气体保护，可有隔空气，具有爆、臭、溶媒气体外泄的脾性，溶媒气体被密闭回收后，不仅有保护环境，污废水废气排放的脾性，有将回收回首后的具有很的经济益的脾性。

“故事”才刚刚运转。

2.4 称前述利因2020年客户需求变成，而2019年龙鑫干燥称密闭开心干燥机已通过现场验收

据龙鑫智能轮问询回报，龙鑫干燥的中枢工夫包括气密安全闭路轮回系统工夫中枢利，该中枢工夫对应的利为“种闭路轮回开心干燥系统”，利号为2020216896496。

具体来看该中枢工夫及利变成流程。2020年，龙鑫干燥贯串了部分客户密闭开心干燥机议论订单，并在订单扩充流程中，发现既有结构存在溶媒排放及湿物料混风险，因此相应入辖下手鼎新了闭路轮回开心干燥斥地，进步闭路轮回的举座密封、出料终含湿的均匀及溶媒回收率。该利及工夫为龙鑫干燥中枢工夫，应用于龙鑫智能产物并驱散界限化销售。

然而，龙鑫干燥早在2019年即发布议论工夫的信息。

据龙鑫干燥官网发布于2019年9月5日的公开信息，龙鑫干燥称，密闭开心干燥机订单相继而至，2019年9月4日，山东某客户的密闭开心干燥机已通过现场验收。

此外，龙鑫干燥官网发布于2019年12月20日的公开信息深入，龙鑫干燥透露了闭路轮回开心干燥机的扎眼干燥全流程。

由上可知，2019年2月，包勋耀和刘伟娇等东谈主从前东辞职后次月，与龙鑫智能共同建造龙鑫干燥。包勋耀和刘伟娇从原单元辞职后年内，包勋耀和刘伟娇动作发明东谈主计为龙鑫干燥孝敬8项利。

2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65的股份后，至此，龙鑫干燥成为龙鑫智能全资子公司。次年即2023年，龙鑫干燥对外售售收入占龙鑫智能贸易收入的比例四成，净利润占龙鑫智能净利润的比例六成。此外，龙鑫智能项中枢工夫对应利“种闭路轮回开心干燥系统”恳求于2020年，利恳求东谈主为龙鑫干燥，而2019年龙鑫干燥官网发布密闭开心干燥和闭路轮回开心干燥机议论内容。

 

三、结语

简言之，2024-2025年，龙鑫智能营收增速放缓，同时净利润增速告负。不仅如斯，龙鑫智能2024年-2025年收现比不及1。而2022-2024年，龙鑫智能的综毛利率于同业业可比公司均值，2024-2025年扣非ROE逐年下滑至不及20。在此情况下，龙鑫智能2022-2023年往还1.8亿元的大客户湖南裕能未出当今其2024年前五大客户名单之中。龙鑫智能的产物主要应用于磷酸铁锂正材料等域，然而2025年9月，国内磷酸铁锂产能愚弄率不及74。此外，2022年磷酸铁锂价钱前期点过17万元/吨，至2024年末下落至约3.37万元/吨，累计降幅80，且2025年以来下探至约3万元/吨后有所回升。

另面，2019年2月即包勋耀和刘伟娇等东谈主从前东辞职的次月，与龙鑫智能共同建造龙鑫干燥，且包勋耀和刘伟娇入职龙鑫干燥次年即为龙鑫干燥孝敬8项利。此后2022年，龙鑫智能收购龙鑫干燥65股权，至此龙鑫干燥成为龙鑫智能的全资子公司。次年，龙鑫干燥为龙鑫智能孝敬六成净利润。

 

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