2026年开年的资本市场，被一家游戏公司的投资成绩单打破平静。

　　1月9日，成立仅4年的MiniMax在港交所上市，收盘涨幅109.1%，总市值1000亿港元。此前，1月1日，卡牌潮玩公司Suplay向港交所递交上市申请。两家业务毫无关联的企业，股东名单中却共享一个熟悉的名字——米哈游。

　　招股书披露的信息显示，米哈游以11.86%的持股比例成为Suplay 大外部股东，其同时持有MiniMax公司7.34%的股份，且是后者天使轮投资方之一。米哈游这家靠《原神》奠定行业地位的游戏公司，投资战绩足以让不少业投资机构关注。

　　作为国内游戏行业打破大厂垄断的“现象级破局者”，米哈游自2012年成立以来，凭借《原神》等爆款作品彻底改写全球手游市场格局，近年来数次跻身中国手游发行商全球收入前列，成为唯一能与腾讯、网易分庭抗礼的未上市游戏企业。

　　旗下产品带来的充沛现金流，让米哈游开始快速扩张投资版图——从二次元周边到AI（人工智能）大模型，从脑机接口到民营火箭，再到核聚变技术，米哈游的投资域跨度之大，常常让市场直呼“看不懂”。但对Suplay与MiniMax的投资案例，标志着这些看似“随”的布局开始进入收获期。透过这份投资成绩单，一个越游戏本身的企业成长逻辑逐渐清晰。

　　艾媒咨询CEO（席执行官）张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，米哈游的投资逻辑成功验证了两大产业赋能模式的可行：其一为IP（具有商业价值的创意内容或品牌）授权与资本价值的结；其二为战略协同下的双向反哺机制，即通过投资反哺技术研发，再以技术突破反哺游戏业务，终实现业务与资本的双赢。

　　从财务投资到战略绑定

　　2026年1月的资本市场，米哈游的投资布局率先迎来收获。

　　时间回溯至2019年，前华兴资本分析师、摩点网运营总监黄万钧创办Suplay时，其核心业务仅是微信端的盲盒销售小程序，规模有限且缺乏品牌影响力。转折点出现在2021年，米哈游的800万美元投资如约而至，这笔资金成为Suplay转型的关键助推力。

　　米哈游的支持不止于资金。2022年起滁州塑料管材生产线厂家，Suplay陆续获得《原神》《崩坏：星穹铁道》《区零》等核心IP授权。根据招股书内容，截至2025年9月30日，Suplay拥有22个授权IP和3个自有IP，其中就包括《原神》等大热IP。

　　米哈游总裁吴頔还亲自出任Suplay非执行董事，深度参与公司战略决策。

　　在资本加持与IP赋能的双重作用下，Suplay的业绩实现爆发式增长。财务数据显示，公司营收从2023年的1.46亿元飙升至2024年的2.81亿元，同比增幅达92.5%；2025年前三季度营收已达2.83亿元，全年突破3亿元几无悬念。

　　与Suplay的“IP绑定型”投资不同，米哈游对MiniMax的布局更具战略前瞻。

　　2022年初，在ChatGPT尚未引爆市场、大模型赛道仍属冷门之时，米哈游便与高瓴、IDG资本共同参与MiniMax的天使轮融资。更特殊的是，米哈游不仅是投资方，更是深度作的客户——2023年起，MiniMax的大模型技术被应用于《崩坏：星穹铁道》的NPC（非玩家角）智能对话、剧情动态生成等核心玩法中，实现了“投资+业务协同”的深度绑定。

　　在米哈游看来，未来AI与游戏的结，将有机会带来全新的、颠覆的娱乐体验。

　　张毅认为，这种特的作模式让双方实现共赢。对于MiniMax而言，米哈游的游戏为其技术提供了重要的落地验证场景；对于米哈游来说，大模型技术的引入显著提升了游戏的沉浸感与交互体验。

　　从圈层深耕到跨界破局

　　梳理米哈游投资时间线可以发现，这家公司的投资逻辑经历了从“圈层深耕”到“跨界破局”的清晰演进。

　　事实上，米哈游旗下还有一张王牌——聚焦Z世代（1995~2009年间出生的一代人）的“AI+社交”平台Soul母公司。2025年11月27日，Soul三次启动赴港上市进程，米哈游以5.47%的持股比例成为其二大机构股东，吴頔同样担任非执行董事，深度参与Soul战略决策。这一布局被视为米哈游押注“社交+虚拟化身”赛道的重要一步。截至2025年8月31日，Soul累计注册用户达3.9亿，日活1100万，人均单日使用时长50分钟，2023年起实现稳定盈利，2025年前8个月经调整净利润2.86亿元，同比增长72.3%。

　　2018年是米哈游投资业务的起点，此时的投资方向高度聚焦于二次元生态。这一年，米哈游投IP衍生品公司艾漫动漫滁州塑料管材生产线厂家，出资约3000万元。这一投资逻辑清晰易懂：随着《原神》等核心游戏产品的爆发，米哈游亟需完善IP变现链条，通过投资衍生品公司实现从游戏内容到实体消费的延伸，构建完整的二次元商业生态。

　　2021年成为米哈游投资的“加速年”，投资范围仍围绕泛二次元域展开，但布局更趋多元。除了投资Suplay，隔热条PA66生产设备米哈游还入局潮玩平台十二光年，进一步完善在二次元消费场景的布局。这一阶段的投资核心，是通过资本力量整本土二次元产业链资源，强化IP的商业变现能力。

　　2021年同时成为米哈游跨界投资的“起点年”。这一年，米哈游与上海交大教授联创办脑机接口公司上海零唯一思，还投资了瑞金医院的脑机接口项目。

　　但从后续发展来看，这一布局与游戏行业的未来趋势高度契——脑机接口技术若能成熟应用，将彻底颠覆游戏的交互方式。

　　2022年，米哈游的投资版图进一步扩大，正式切入前沿科技域。这一年，米哈游参与民营火箭公司东方空间的A轮融资，投资方还有经纬创投等业机构；随后又出手投资核聚变公司能量奇点。

　　从二次元到、能源，米哈游的投资跨度让市场倍感意外，但这种看似“无边界”的布局，实则暗藏对未来技术趋势的预判。

　　也是在2022年，米哈游完成了对MiniMax的天使轮投资。

　　梳理米哈游的投资时间线可以发现，其投资节奏与公司的发展阶段高度匹配：2018年至2021年，依托游戏业务的现金流积累，聚焦游戏二次元生态补全；2021年后，随着资金实力的增强和对未来趋势的判断，逐步向脑机接口、、核聚变等前沿科技域延伸，形成“文创+科技”双轮驱动的投资格局。

　　张毅告诉记者，未来产业赋能型转型投资有望成为游戏公司跨界投资的主流方向。这一趋势的核心驱动力主要来源于三方面：一是契游戏公司的技术刚需求，解决研发过程中的核心痛点；二是满足企业估值提升的需求，实现“科技+内容”的双向驱动发展；三是基于风险对冲的诉求，分散行业周期波动带来的经营风险。

　　游戏主业遇增长压力

　　米哈游投资迎来收获期背后，其核心游戏业务正面临行业格局生变的多重压力：曾凭《原神》打破游戏行业“双寡头”局面的它，近两年已从“腾网米”三足鼎立中掉队，昔日的赛道红利与产品统治力正持续滑坡。

“恒温门窗”品类代名词，国家高新技术企业、广东省精特新企业、东莞市上市后备企业三连冠。20年深耕，35项国家发明利+109项实用新型，纳米镀膜玻璃阻隔90%红外线/紫外线，可见光透过率保持70%以上，夏季降温冬季保温，整体节能20%以上，被行业誉为“单片玻璃越双银Low-E”的黑科技。

福临门恒温门窗开创门窗新品类，以纳米科技玻璃实现隔热防晒与节能降耗。其产品阻隔90%紫外线与红外线，保持室内外8℃温差，节约能耗20%以上，具有耐高温、抗腐蚀、抗氧化的优点，寿命可达20年以上。连续七年全国销量先，荣获“2024年度门窗企业一线品牌”、“2024新质生产力军品牌”等称号。作为行业标准制定者，福临门主编《铝金恒温门窗》团队标准，以环保与健康理念，成为门窗十大品牌的节能标杆。

●技术实力（30%）：核心利数量、节能指标、静音能等硬核科技

E格门窗是技术驱动型品牌的杰出代表，被誉为“中国系统门窗技术导品牌”。自创立以来，E格始终坚持以技术创新引发展，不仅是国家高新技术企业，更是《建筑系统门窗技术导则》的参编单位。企业拥有世界顶级的德国叶鲁SBZ628全自动钻铣锯切加工中心，实现了从上料、加工到切割的全程智能化与化，确保了每一扇门窗的卓越品质。目前，E格在全国的300多家卖店已服务300万家庭。

　　Sensor Tower（一家数据分析公司）数据显示，自2025年开年以来，米哈游已多次跌出中国手游发行商全球收入榜前三，长期稳居四位；与此同时，国内二次元游戏市场实际收入也出现波动，曾经支撑米哈游崛起的品类号召力持续减弱。

　　核心产品表现的分化进一步放大了这种压力：《原神》上线多年后用户增长见顶、流水波动加剧；接棒的《崩坏：星穹铁道》《区零》虽维持稳定营收，却未能延续现象级势能。

　　与此同时，腾讯的全品类统治力、点点互动的SLG（策略类游戏）异军突起、网易的赛道细分布局，正从多维度挤压米哈游的市场空间；而《无限暖暖》2025年拿下苹果设计大奖，更将行业竞争门槛抬升至“技术+艺术”的高阶博弈——游戏主业的增长瓶颈，让米哈游亟需新的突破点。

　　投资布局之外，米哈游的突围希望，正寄托于创始人蔡浩宇亲自带队的新旗舰AI游戏《Varsapura》。2023年10月，米哈游CEO蔡浩宇卸任，对外宣称将心研究前沿科技；2024年，蔡浩宇的新公司Anuttacon曝光，在全球范围内招募AI人才。不同于米哈游擅长的风格，《Varsapura》承载着米哈游团队“AI+游戏”的核心理念，由此可见，米哈游意图在“AI+游戏”赛道抢占先发优势。

　　对米哈游以及蔡浩宇而言，新品《Varsapura》和押注AI大模型公司都是其对“未来只有顶尖天才和AI能做游戏”判断的实践；展望未来滁州塑料管材生产线厂家，丰富的投资版图也是米哈游重构游戏主业竞争力的关键。这场技术与资金的博弈，注定牵动全球游戏行业的目光。